每日市场展望，2026年8月18日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人，Munnelly宏观经济简报……

蒙内利宏观经济展望——油价上涨加剧通胀担忧，长期收益率走高

随着长期债券收益率上升、油价重回90美元/桶以上以及中国经济活动数据大幅走弱，全球市场再次陷入不利的宏观经济格局。这导致股市和期货市场情绪趋于防御，投资者再次质疑，在财政供给、地缘政治风险和能源价格均朝着不利方向发展的情况下，通缩能否持续。


美国国债抛售潮延续，拖累亚洲债券走低，并加剧了人们对美国巨额债券发行和财政赤字迫使投资者要求更多长期债券补偿的担忧。30年期美国国债收益率上涨2个基点至5.32%，创2007年6月以来新高；10年期​​国债收益率在周一上涨3个基点后，小幅上涨1个基点至4.73%。这并非仅仅是美联储的问题。短期债券价格主要受疲软的美国经济数据和9月加息预期下调的影响，而长期债券价格则受到财政供给、期限溢价、通胀风险和油价上涨等因素共同作用的驱动。这对风险资产而言是一个更为棘手的局面，因为即使美联储没有积极加息，金融环境也会收紧。

压力不再局限于美国国债。澳大利亚和新西兰国债也随之下跌，而日本10年期国债收益率升至数十年来的最高水平。在欧洲，法国的借贷成本已攀升至2008年以来的最高水平，德国国债收益率徘徊在2011年以来的最低水平附近，英国国债收益率接近6%。期限相近的日本国债收益率也接近历史高位。共同的趋势是，在收益率没有提高的情况下，投资者越来越不愿意吸收长期主权债务。通胀已从峰值回落，但长期来看，市场越来越关注各国政府能否在央行不再积极购债、能源价格冲击依然是反复出现的风险的情况下，以低成本为巨额赤字融资。

石油再次成为宏观经济的复杂因素。由于美伊协议的希望破灭，以及黎巴嫩新一轮冲突加剧了地区紧张局势，布伦特原油价格上涨0.6%，至每桶91.45美元。前总统特朗普表示他无意延长即将到期的美伊协议，这加剧了人们对外交脱钩途径日益收窄的担忧。霍尔木兹海峡仍然是关键的风险通道。只要市场认为供应流动面临可信的威胁，即使全球需求不均衡，原油仍能保持地缘政治溢价。

通胀影响显而易见。油价上涨会通过汽油和能源成本推高整体CPI，但更大的问题在于第二轮风险。如果企业已经面临投入成本上升、库存减少和需求坚挺的局面，那么能源价格再次受到冲击将更容易导致价格压力扩大。这就是为什么当前市场的反应比仅从疲软的美国通胀数据来看更为谨慎。近期CPI数据帮助美联储推迟了行动，但油价高于90美元/桶挑战了“通缩进程已安全进入自动驾驶模式”的观点。

英国劳动力市场报告显示，就业数据略低于预期，但不足以对政策辩论产生实质性影响。7月份就业人数按3个月/3个月计算增加8.4万人，低于13万人的普遍预期，而更及时的7月份非农就业人数则减少1.3万人。 6月份失业人数由预期的下降4000人下调至下降13000人。国际劳工组织（ILO）失业率维持在4.9%，而首次申请失业救济人数环比减少1.1万人，使申领失业救济人数比率下降0.1个百分点至4.3%。工资增长持续放缓，过去三个月平均周薪同比增速从4.4%降至4.1%。这一增速略高于预期，但考虑到上月数据略有上调，实际增速基本符合预期。


对英国央行而言，这是一个喜忧参半但尚可掌控的背景。就业形势依然疲软，但劳动力市场恶化程度远低于年初水平。与此同时，工资增长放缓，表明国内通胀压力正在逐步缓解。更广泛的经济活动背景也至关重要。需求保持了相当的韧性，制造业和服务业仍在扩张。周五公布的8月PMI初值将有助于确认这一企稳趋势是否仍在持续。目前，劳动力市场数据表明劳动力市场略有疲软，而非急剧下滑。这让英国央行感到安心，认为在核心通胀保持稳定的情况下，能源价格上涨带来的通胀风险可以被消化，无需过度反应。

中国7月份的经济活动数据普遍疲软，预示着第三季度开局不利，并引发了人们对中国经济能否维持在今年官方增长目标范围内的新的担忧。零售销售额同比增速从1.0%大幅放缓至0.6%，年初至今的增速也仅略好于1.2%。这一疲软态势证实，家庭信心依然严重低迷。消费者仍然深陷于不断恶化的房地产市场和疲软的劳动力市场之间。新房价格环比下跌0.18%，连续第38个月下跌，而失业率上升0.2个百分点至5.2%。

失业率上升存在季节性因素可以解释，因为这一趋势与2024年和2025年7月的类似增长相吻合。但这并不能缓和消费疲软的迹象。支出依然疲软，上周的信贷数据显示家庭去杠杆化仍在继续。这样的背景不利于消费部门推动经济持续复苏。生产方面也出现恶化。工业生产增速从5.3%放缓至4.5%。今年迄今为止的经济增速仅小幅回落至5.3%，但增速明显放缓。固定资产投资进一步走弱，同比下降6.7%，高于此前公布的5.7%。房地产投资同比下降19.2%，创历史新低。

尤其值得注意的是，尽管人工智能建设支出加速增长，但经济疲软的局面依然持续。这表明，旨在解决各行业长期存在的过度投资和产能过剩问题的反产业化运动仍在抑制部分投资活动。从长远来看，这项政策或许是必要的，但短期内无疑会进一步拖累经济活动。如果目前的增长势头持续下去，中国官方设定的2026年4.5%至5.0%的增长目标将面临更大的挑战。第一季度经济增速已仅为4.7%，而7月份的数据表明增速进一步放缓。这意味着：中国仍严重依赖强劲的净出口来实现其增长目标，而此时全球需求和贸易形势依然不明朗。

从宏观到微观：疲软的美国经济数据降低了美联储近期加息的风险，但长期收益率上升、油价压力再度升温以及中国经济活动疲软抵消了这一利好。债券抛售尤为重要，因为它在央行无需采取行动的情况下收紧了市场环境。油价高于90美元/桶仍使通胀风险持续存在。中国经济数据削弱了全球经济增长前景。英国劳动力市场报告支持英国央行保持耐心，但并不支持采取​​激进的宽松政策。美联储或许仍有等待的空间，但市场已无法忽视久期风险和能源驱动的通胀压力。

隔夜新闻

  • 停火协议到期，海峡发生袭击事件，冲突或将持续

  • 特朗普：美国不会寻求延长伊朗核协议，并威胁轰炸阿曼

  • 特朗普称朝鲜领导人金正恩已回应对话呼吁

  • 特朗普削减对韩国的军演，引发外界对美国在亚洲决心的质疑

  • 韩国否认曾讨论将芯片作为美国在韩国的首笔投资

  • 习近平二号人物敦促加大对经济的支持力度，此前经济增长大幅下滑

  • 日本五年期国债发行需求创2025年6月以来新高

  • 6月外国持有的美国国债数量下降，其中日本国债降幅最大

  • 美国国债抛售潮推高30年期国债收益率至2007年以来最高水平

  • 城堡证券表示，收益率飙升反映美联储政策风险

  • 必和必拓盈利受铜价上涨和铁矿石产量创纪录提振，股价飙升 30%

  • Anthropic 公司在 IPO 前营收年化率突破 650 亿美元

  • 谷歌计划于 2027 年停止在中国生产 Pixel 产品

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • - EUR/USD: 1.1575 (EU1.28b), 1.1600 (EU637.1m), 1.1450 (EU524.7m)

  • - USD/JPY: 157.20 ($759.5m), 158.00 ($728.3m), 155.50 ($608m)

  • - USD/CAD: 1.3875 ($748.8m), 1.3825 ($405m)

  • - AUD/USD: 0.7275 (AUD811m), 0.6950 (AUD617m), 0.6700 (AUD451.8m)

  • - USD/BRL: 5.0000 ($1.18b), 5.0275 ($325.7m)

  • - USD/KRW: 1500.00 ($454.5m)

截至2026年7月14日，CFTC持仓情况

  • 比特币：净多头头寸3,865份合约

  • 瑞士法郎：净空头头寸-32,462份合约

  • 英镑：净空头头寸-56,221份合约

  • 欧元：净空头头寸-60,010份合约

  • 日元：净空头头寸-42,085份合约

  • 芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货：净空头头寸减少84,963份合约至1,240,756份合约

  • 芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债期货：净空头头寸减少64,190份合约至915,053份合约

  • 芝加哥期货交易所（CBOT）美国2年期国债期货：净空头头寸增加16,815份合约至1,021,043份合约

  • 芝加哥期货交易所（CBOT）美国超长期国债期货：净空头头寸增加芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货：净空头头寸增加11,798份合约，至326,783份。

  • 芝加哥商品交易所（CME）标普500指数：股票基金投机者净空头头寸减少58,046份合约，至261,531份；基金经理净多头头寸增加4,954份合约，至942,062份。


技术与交易观点

标普500指数 - 7620周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于7620，目标价位7870

  • 低于7600，目标价位7485

美元指数 (DXY) - 100周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于99，目标价位100

  • 低于98.90，目标价位97.30

欧元/美元 (EURUSD) - 1.15周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.1550，目标价位1.17

  • 低于1.1480，目标价位1.1420

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.35周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP)看涨

  • 高于 1.35 目标价位 1.3690

  • 低于 1.34 目标价位 1.33

美元/日元 - 周线多空水平 160

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨 > 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 155 目标价位 160

  • 低于 155 目标价位 152

黄金/美元 - 周线多空水平 4200

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌 > 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 4200 目标价位 4400

  • 低于 4100 目标价位 3570

比特币/美元 - 周线多空水平 64000

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 64000 目标价位 71000

  • 低于 61000 目标价位 52200

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